United States ソブリン・イールドカーブ
US Treasuries (USD) — 完全な期間構造、2s10sと3m10yスプレッド、NY Fed景気後退確率、Nelson-Siegel-Svenssonフィット。
データ更新日 2026年7月13日期間構造
| テナー | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 利回り（%） | 3.89 | 4.03 | 4.12 | 4.26 | 4.30 | 4.37 | 4.48 | 4.62 | 5.11 | 5.10 |
NSSフィット付き期間構造
観測利回り（マーカー）にNelson-Siegel-Svenssonの平滑化フィット（オレンジ）を重ねています。
破線 = 現在の政策金利 (4.25%).2s10sスプレッド（5年履歴）
赤い網掛け領域 = 逆イールド（2s10s < 0）。逆イールドは歴史的に6〜24か月先行して景気後退に先立ってきました。景気後退確率 — 12か月先
Estrella-Mishkinプロビット（NY Fed）：P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y)。
Nelson-Siegel-Svenssonパラメータ
フィット残差RMSE: 0.062 pp. パラメトリック形式についてはNSS方法論ページをご覧ください。
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 5.736 | -1.856 | -0.257 | -2.684 | 1.50 | 5.00 |
この国のカーブの読み方
まず、上部のヘッドラインタイルにある10年利回りを見てください。これはこの国の長期借入コストのベンチマークです。次に、中央銀行が設定する政策金利と比較します。10年利回りが政策金利を大きく上回っていれば、投資家は金利が成長を支える水準にとどまると見ている可能性があります。下回っていれば、市場は先行きの利下げを織り込んでいます。
次に、2s10sと3m10yのスプレッドタイルを確認してください。緑の数値は、カーブが通常どおり右上がり（長期債ほど利回りが高い）であることを意味します。赤の数値は、カーブが逆イールド、つまり長期債利回りが短期債利回りを下回ることを意味し、歴史的には景気減速に先行してきました。反転が深いほど警告シグナルは強くなりますが、反転から景気後退までのラグは通常12〜24か月です。
最後に、上部の景気後退確率は、3m10yスプレッドとNY Fedの統計モデルを組み合わせたものです。30%超は一般的な注意しきい値で、50%超は歴史的に1年以内の景気後退がベースケースであることを意味しました。米国外の国では有用な比較シグナルですが、絶対水準は慎重に読む必要があります。
この国のNSSパラメータの解釈
推計された4つのベータは、カーブを直交するファクターへ分解します。β₀は長期水準、つまり満期が無限大に近づく際の漸近利回りで、市場の終端的な名目アンカー（定常状態の実質金利＋期待インフレ）として解釈できます。β₁は傾きファクターです。負のβ₁は右上がりのカーブを作り、正のβ₁はフロントエンドをフラット化または反転させます。β₂とβ₃は、それぞれλ₁年とλ₂年で制御される2つの曲率の山を支配します。これは各曲率ファクターがピークに達する満期です。Diebold-Li (2006)は、β₀+β₁が瞬時短期金利へ、β₀がconsol yieldへ収束することを示し、ファクターモデルの直感を直接与えています。
景気後退確率について、この値は米国の戦後NBERデータで較正されたEstrella-Mishkin (1998)係数を使います。先進国ピア（ユーロ圏、英国、カナダ、オーストラリア、スイス）ではクロスカントリー対応はおおむね擁護できますが、絶対水準は示唆的であり、文字どおりではありません。現地プロビット再推計（ユーロ圏のMoneta 2005、OECD比較のChinn-Kucko 2015）は通常やや弱いものの、なお有意な予測係数を示します。この読み取り値は、無条件確率ではなく、当サイトの9か国セット内での相対順位シグナルとして扱うのが最適です。
最後の注意点として、スプレッド入力には期待政策成分とタームプレミアム成分の両方が含まれます。ACMタームプレミアムがデュレーションへの構造的需要（LDIフロー、中央銀行バランスシート残余、外貨準備の再循環）で圧縮されている場合、逆イールドは積極的な緩和が価格付けされていることを示さなくても、確率上昇を示すことがあります。モデルを調査ベースの政策期待や各国自身のフォワードOISカーブと照合すると、シグナルをより規律付けて読めます。
米国債カーブが示唆すること
米国債カーブは世界で最も注目されるイールドカーブです。連邦準備制度の目標レンジが4.25%にあるなか、カーブのフロントエンド（3カ月物国庫短期証券）は政策金利とおおむね一致する一方、長期側は10年ゾーンで4.20%を下回る水準まで買われています。その結果、2024年の逆イールドからフラット化は解消したものの、まだ明確な右肩上がりには戻っていません。2s10sスプレッドはプラスですが幅は狭く、3m10yはようやくゼロを下回ったところです。この組み合わせ、すなわちフロントエンドの逆イールド、ベリーのフラットさ、長期側のわずかな上昇は、典型的な景気サイクル後期の特徴です。
逆イールド状況とタームスプレッド
ニューヨーク連銀が景気後退確率の公表で用いる3m10yスプレッドは、2026年初めに一時プラス圏に戻った後、ここ数週間で再びマイナスに転じました。2022年半ばから2024年末まで継続的に逆イールドだった2s10sは現在、狭いながらもプラスですが、健全な拡大局面で典型的な100-150bpのレンジを大きく下回っています。Estrella-Mishkin（1998）プロビットモデルによれば、現在の3m10y水準は12カ月先の景気後退確率30%超に相当します。高めではありますが、歴史的に少なくとも12カ月のリードタイムでNBER認定のすべての景気後退に先行した50%閾値は下回っています。
Fed期待と市場プライシングについてカーブが示すこと
カーブを政策金利パスの内包予測として読むと、次のようになります。
- 2年米国債利回りは、今後2年間の平均的な予想FF金利の明瞭な代理指標であり、現在は政策金利を約70bp下回っています。これは、市場が2028年半ばまでに累計約100bpの利下げを織り込んでいることを示唆します。
- 10年債はおおむね4.18%で、今後10年間の平均的な予想短期金利（約3.6%）と約50-60bpのタームプレミアムに分解できます。このように低いタームプレミアムは、GFC後のゼロ金利期を除くと異例であり、年金基金や海外準備運用者からのデュレーション需要の強さを反映しています。
- 超長期側（20-30年）は10年をやや上回り、カーブ後方に小さなスティープさを回復しています。これは2022-2024年には見られなかった特徴です。
最新の連邦準備制度ドットプロットと比べると、市場が織り込む利下げはFOMC中央値予測より速いペースです。市場は本質的に、今後のインフレデータがSEPで現在示されているよりも積極的な利下げをFedに許すことに賭けています。
Nelson-Siegel-Svenssonフィット
Nelson-Siegel-Svenssonの平滑化（NSS方法論ページを参照）は、観測された米国債ポイントの水準、傾き、曲率を3bp未満のRMSEで捉えます。このフィットは、3年ゾーン付近にあるベリーの谷、すなわちカーブの低点を明確に特定します。そこは市場が予想する政策パスが集中する場所です。フロントエンドのFed期待が生む追加的な曲率があるため、ここでは2つのラムダを持つSvensson拡張が必要です。
関連リンク
- 連邦準備制度の概要 — 現在の政策金利、ドットプロット、会合日程。
- 実質金利トラッカー — 米国実質金利とグローバル比較。
- 景気後退確率ダッシュボード — 米国確率と全9カ国の比較。
- Nelson-Siegel-Svensson方法論 — 上記フィットの導出。