United Kingdom ソブリン・イールドカーブ
UK Gilts (GBP) — 完全な期間構造、2s10sと3m10yスプレッド、NY Fed景気後退確率、Nelson-Siegel-Svenssonフィット。
データ更新日 2026年7月13日期間構造
| テナー | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 利回り（%） | 4.35 | 4.41 | 4.52 | 4.74 | 4.96 | 5.40 | 5.23 | 4.97 | 4.89 | 4.81 |
NSSフィット付き期間構造
観測利回り（マーカー）にNelson-Siegel-Svenssonの平滑化フィット（オレンジ）を重ねています。
破線 = 現在の政策金利 (4.00%).景気後退確率 — 12か月先
Estrella-Mishkinプロビット（NY Fed）：P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y)。
Nelson-Siegel-Svenssonパラメータ
フィット残差RMSE: 0.115 pp. パラメトリック形式についてはNSS方法論ページをご覧ください。
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.287 | -0.127 | 0.737 | 2.655 | 1.50 | 5.00 |
この国のカーブの読み方
まず、上部のヘッドラインタイルにある10年利回りを見てください。これはこの国の長期借入コストのベンチマークです。次に、中央銀行が設定する政策金利と比較します。10年利回りが政策金利を大きく上回っていれば、投資家は金利が成長を支える水準にとどまると見ている可能性があります。下回っていれば、市場は先行きの利下げを織り込んでいます。
次に、2s10sと3m10yのスプレッドタイルを確認してください。緑の数値は、カーブが通常どおり右上がり（長期債ほど利回りが高い）であることを意味します。赤の数値は、カーブが逆イールド、つまり長期債利回りが短期債利回りを下回ることを意味し、歴史的には景気減速に先行してきました。反転が深いほど警告シグナルは強くなりますが、反転から景気後退までのラグは通常12〜24か月です。
最後に、上部の景気後退確率は、3m10yスプレッドとNY Fedの統計モデルを組み合わせたものです。30%超は一般的な注意しきい値で、50%超は歴史的に1年以内の景気後退がベースケースであることを意味しました。米国外の国では有用な比較シグナルですが、絶対水準は慎重に読む必要があります。
この国のNSSパラメータの解釈
推計された4つのベータは、カーブを直交するファクターへ分解します。β₀は長期水準、つまり満期が無限大に近づく際の漸近利回りで、市場の終端的な名目アンカー（定常状態の実質金利＋期待インフレ）として解釈できます。β₁は傾きファクターです。負のβ₁は右上がりのカーブを作り、正のβ₁はフロントエンドをフラット化または反転させます。β₂とβ₃は、それぞれλ₁年とλ₂年で制御される2つの曲率の山を支配します。これは各曲率ファクターがピークに達する満期です。Diebold-Li (2006)は、β₀+β₁が瞬時短期金利へ、β₀がconsol yieldへ収束することを示し、ファクターモデルの直感を直接与えています。
景気後退確率について、この値は米国の戦後NBERデータで較正されたEstrella-Mishkin (1998)係数を使います。先進国ピア（ユーロ圏、英国、カナダ、オーストラリア、スイス）ではクロスカントリー対応はおおむね擁護できますが、絶対水準は示唆的であり、文字どおりではありません。現地プロビット再推計（ユーロ圏のMoneta 2005、OECD比較のChinn-Kucko 2015）は通常やや弱いものの、なお有意な予測係数を示します。この読み取り値は、無条件確率ではなく、当サイトの9か国セット内での相対順位シグナルとして扱うのが最適です。
最後の注意点として、スプレッド入力には期待政策成分とタームプレミアム成分の両方が含まれます。ACMタームプレミアムがデュレーションへの構造的需要（LDIフロー、中央銀行バランスシート残余、外貨準備の再循環）で圧縮されている場合、逆イールドは積極的な緩和が価格付けされていることを示さなくても、確率上昇を示すことがあります。モデルを調査ベースの政策期待や各国自身のフォワードOISカーブと照合すると、シグナルをより規律付けて読めます。
Giltカーブが示唆すること
英国Giltカーブは、ストレスの度合いで見ると米国とユーロ圏の中間にあります。イングランド銀行のBank Rateが4.00%にあるなか、3カ月物国庫短期証券の利回りは4.10%前後、10年Giltはおおむね4.35%です。2s10sはプラスですが幅は狭く、3m10yは実質的にフラットです。長期側（20-30年）は4.70-4.80%のレンジで取引されています。これは、英国の長期デュレーション年金需要と、持続的なインフレへの懸念が組み合わさった、意味のあるタームプレミアムを反映しています。
逆イールド状況とタームスプレッド
3m10yスプレッドは境界線上にあります。2022-2024年に深い逆イールドとなった後、カーブは2025年に正常化しましたが、BoEが市場の予想より高い水準で金利を維持したため、2026年にかけて再びフラット化しました。Estrella-Mishkinの景気後退確率への対応付けでは、英国の読み値は高めで、当サイトが対象とする9カ国の中で2番目に高い水準です。ただし、英国データで歴史的に差し迫った景気後退を示した水準はなお大きく下回っています。
BoE期待と市場プライシングについてカーブが示すこと
Giltカーブの形状は次のことを示唆しています。
- 市場は今後12カ月にイングランド銀行が約40-50bp利下げすると織り込んでいます。これはFedより少ない利下げ幅です。
- 5-7年ゾーンの4.10-4.20%前後は、英国の長期的な中立金利がユーロ圏よりやや高いという市場見方を反映しています。これは英国の構造的に高いインフレ期待と整合的です。
- 10s30sの急な傾き（約45bp）は先進国の中でも最大級で、英国固有の長期側プライシングの力学を反映しています。2022年のLDI危機は、この市場がいかに薄くなり得るかを示しました。
Nelson-Siegel-Svenssonフィット
Giltカーブは、フロントエンドの粘着性、ミドルカーブのフラットさ、長期側の急な傾きが組み合わさっており、NSSモデルには意味のある仕事があります。通常のNelson-Siegel 3ファクターモデルでは再現できない長期側のスティープ化を捉えるには、2つのラムダを持つSvensson拡張が不可欠です。フィットの残差は、観測されるすべてのテナーで数bp以内です。パラメータ解釈についてはNSS方法論ページを参照してください。
関連リンク
- イングランド銀行の概要 — Bank Rate、MPC投票内訳、会合日程。
- 実質金利トラッカー — 英国実質金利と同業比較。
- 景気後退確率ダッシュボード — クロスカントリー文脈で見た英国の確率。
- Nelson-Siegel-Svensson方法論 — 完全な導出。