Switzerland ソブリン・イールドカーブ
Confederation bonds (CHF) — 完全な期間構造、2s10sと3m10yスプレッド、NY Fed景気後退確率、Nelson-Siegel-Svenssonフィット。
データ更新日 2026年7月13日期間構造
| テナー | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 利回り（%） | 0.05 | 0.10 | 0.18 | 0.32 | 0.45 | 0.62 | 0.78 | 0.92 | 1.18 | 1.25 |
NSSフィット付き期間構造
観測利回り（マーカー）にNelson-Siegel-Svenssonの平滑化フィット（オレンジ）を重ねています。
破線 = 現在の政策金利 (0.25%).景気後退確率 — 12か月先
Estrella-Mishkinプロビット（NY Fed）：P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y)。
Nelson-Siegel-Svenssonパラメータ
フィット残差RMSE: 0.014 pp. パラメトリック形式についてはNSS方法論ページをご覧ください。
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 1.529 | -1.500 | -0.869 | -0.869 | 1.50 | 5.00 |
この国のカーブの読み方
まず、上部のヘッドラインタイルにある10年利回りを見てください。これはこの国の長期借入コストのベンチマークです。次に、中央銀行が設定する政策金利と比較します。10年利回りが政策金利を大きく上回っていれば、投資家は金利が成長を支える水準にとどまると見ている可能性があります。下回っていれば、市場は先行きの利下げを織り込んでいます。
次に、2s10sと3m10yのスプレッドタイルを確認してください。緑の数値は、カーブが通常どおり右上がり（長期債ほど利回りが高い）であることを意味します。赤の数値は、カーブが逆イールド、つまり長期債利回りが短期債利回りを下回ることを意味し、歴史的には景気減速に先行してきました。反転が深いほど警告シグナルは強くなりますが、反転から景気後退までのラグは通常12〜24か月です。
最後に、上部の景気後退確率は、3m10yスプレッドとNY Fedの統計モデルを組み合わせたものです。30%超は一般的な注意しきい値で、50%超は歴史的に1年以内の景気後退がベースケースであることを意味しました。米国外の国では有用な比較シグナルですが、絶対水準は慎重に読む必要があります。
この国のNSSパラメータの解釈
推計された4つのベータは、カーブを直交するファクターへ分解します。β₀は長期水準、つまり満期が無限大に近づく際の漸近利回りで、市場の終端的な名目アンカー（定常状態の実質金利＋期待インフレ）として解釈できます。β₁は傾きファクターです。負のβ₁は右上がりのカーブを作り、正のβ₁はフロントエンドをフラット化または反転させます。β₂とβ₃は、それぞれλ₁年とλ₂年で制御される2つの曲率の山を支配します。これは各曲率ファクターがピークに達する満期です。Diebold-Li (2006)は、β₀+β₁が瞬時短期金利へ、β₀がconsol yieldへ収束することを示し、ファクターモデルの直感を直接与えています。
景気後退確率について、この値は米国の戦後NBERデータで較正されたEstrella-Mishkin (1998)係数を使います。先進国ピア（ユーロ圏、英国、カナダ、オーストラリア、スイス）ではクロスカントリー対応はおおむね擁護できますが、絶対水準は示唆的であり、文字どおりではありません。現地プロビット再推計（ユーロ圏のMoneta 2005、OECD比較のChinn-Kucko 2015）は通常やや弱いものの、なお有意な予測係数を示します。この読み取り値は、無条件確率ではなく、当サイトの9か国セット内での相対順位シグナルとして扱うのが最適です。
最後の注意点として、スプレッド入力には期待政策成分とタームプレミアム成分の両方が含まれます。ACMタームプレミアムがデュレーションへの構造的需要（LDIフロー、中央銀行バランスシート残余、外貨準備の再循環）で圧縮されている場合、逆イールドは積極的な緩和が価格付けされていることを示さなくても、確率上昇を示すことがあります。モデルを調査ベースの政策期待や各国自身のフォワードOISカーブと照合すると、シグナルをより規律付けて読めます。
連邦債カーブが示唆すること
スイスは、当サイトの対象国の中で日本を除けば最も利回りの低いカーブです。スイス国立銀行の政策金利が0.25%にあり、ヘッドラインインフレ率がSNBの0-2%レンジに十分収まるなか、連邦債利回りは、3カ月が0.05%、2年が0.32%、10年が0.92%、30年が1.25%です。カーブは緩やかな右肩上がりで、控えめながらプラスの2s10sを示しています。
逆イールド状況とタームスプレッド
2s10s、3m10yはいずれもプラスで、Estrella-Mishkin景気後退確率は当サイトのクロスカントリー分布の低い側に位置します。スイスのカーブはこのサイクルのどの時点でも、意味のある逆イールドにはなっていません。2022年のインフレショックに対するSNBの抑制的な対応により、カーブを逆イールド化させるような水準まで政策金利が接近しなかったためです。
SNB期待と市場プライシングについてカーブが示すこと
連邦債カーブには次の内容が織り込まれています。
- 市場は今後12-18カ月、スイス国立銀行の政策金利が0.25%前後でおおむね安定すると見込んでいます。ただし、フラン高や輸入デフレが再び現れた場合には、ゼロ方向への追加緩和が小さな確率で織り込まれています。
- 5年ゾーンの0.62%は、今後5年間の平均的な予想政策金利が0.4-0.5%前後であることを示唆しています。これはCHF高を管理するために構造的に低い金利を選好するSNBの姿勢と整合的です。
- 30年債1.25%は、小さなタームプレミアムと、スイスの年金基金から長期デュレーションのCHF資産への持続的に強い需要を反映しています。
Nelson-Siegel-Svenssonフィット
スイスのカーブは、当サイトの対象範囲で最もきれいにNSSが適合するカーブの一つです。水準ファクターは1.5%近辺、傾きファクターは強いマイナス（非常に低いフロントエンドを反映）、曲率は控えめです。スイスはNSSの有用なテストケースです。低い利回りと小さな市場規模によりノンパラメトリック手法が不安定になりやすく、まさに形状に強い事前仮定を置くパラメトリックモデルが価値を加える領域だからです。NSS方法論ページを参照してください。
関連リンク
- スイス国立銀行の概要 — 政策金利、外貨準備、金融政策評価。
- 実質金利トラッカー — スイスの実質金利。
- 景気後退確率ダッシュボード — クロスカントリー文脈で見たスイス。
- Nelson-Siegel-Svensson方法論。