Japan ソブリン・イールドカーブ
JGB (JPY) — 完全な期間構造、2s10sと3m10yスプレッド、NY Fed景気後退確率、Nelson-Siegel-Svenssonフィット。
データ更新日 2026年7月13日期間構造
| テナー | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 利回り（%） | 1.00 | 1.06 | 1.17 | 1.38 | 1.53 | 1.94 | 2.23 | 2.69 | 3.62 | 3.87 |
NSSフィット付き期間構造
観測利回り（マーカー）にNelson-Siegel-Svenssonの平滑化フィット（オレンジ）を重ねています。
破線 = 現在の政策金利 (0.50%).2s10sスプレッド（5年履歴）
赤い網掛け領域 = 逆イールド（2s10s < 0）。逆イールドは歴史的に6〜24か月先行して景気後退に先立ってきました。景気後退確率 — 12か月先
Estrella-Mishkinプロビット（NY Fed）：P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y)。
Nelson-Siegel-Svenssonパラメータ
フィット残差RMSE: 0.060 pp. パラメトリック形式についてはNSS方法論ページをご覧ください。
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 5.061 | -4.024 | -2.734 | -4.665 | 1.50 | 5.00 |
この国のカーブの読み方
まず、上部のヘッドラインタイルにある10年利回りを見てください。これはこの国の長期借入コストのベンチマークです。次に、中央銀行が設定する政策金利と比較します。10年利回りが政策金利を大きく上回っていれば、投資家は金利が成長を支える水準にとどまると見ている可能性があります。下回っていれば、市場は先行きの利下げを織り込んでいます。
次に、2s10sと3m10yのスプレッドタイルを確認してください。緑の数値は、カーブが通常どおり右上がり（長期債ほど利回りが高い）であることを意味します。赤の数値は、カーブが逆イールド、つまり長期債利回りが短期債利回りを下回ることを意味し、歴史的には景気減速に先行してきました。反転が深いほど警告シグナルは強くなりますが、反転から景気後退までのラグは通常12〜24か月です。
最後に、上部の景気後退確率は、3m10yスプレッドとNY Fedの統計モデルを組み合わせたものです。30%超は一般的な注意しきい値で、50%超は歴史的に1年以内の景気後退がベースケースであることを意味しました。米国外の国では有用な比較シグナルですが、絶対水準は慎重に読む必要があります。
この国のNSSパラメータの解釈
推計された4つのベータは、カーブを直交するファクターへ分解します。β₀は長期水準、つまり満期が無限大に近づく際の漸近利回りで、市場の終端的な名目アンカー（定常状態の実質金利＋期待インフレ）として解釈できます。β₁は傾きファクターです。負のβ₁は右上がりのカーブを作り、正のβ₁はフロントエンドをフラット化または反転させます。β₂とβ₃は、それぞれλ₁年とλ₂年で制御される2つの曲率の山を支配します。これは各曲率ファクターがピークに達する満期です。Diebold-Li (2006)は、β₀+β₁が瞬時短期金利へ、β₀がconsol yieldへ収束することを示し、ファクターモデルの直感を直接与えています。
景気後退確率について、この値は米国の戦後NBERデータで較正されたEstrella-Mishkin (1998)係数を使います。先進国ピア（ユーロ圏、英国、カナダ、オーストラリア、スイス）ではクロスカントリー対応はおおむね擁護できますが、絶対水準は示唆的であり、文字どおりではありません。現地プロビット再推計（ユーロ圏のMoneta 2005、OECD比較のChinn-Kucko 2015）は通常やや弱いものの、なお有意な予測係数を示します。この読み取り値は、無条件確率ではなく、当サイトの9か国セット内での相対順位シグナルとして扱うのが最適です。
最後の注意点として、スプレッド入力には期待政策成分とタームプレミアム成分の両方が含まれます。ACMタームプレミアムがデュレーションへの構造的需要（LDIフロー、中央銀行バランスシート残余、外貨準備の再循環）で圧縮されている場合、逆イールドは積極的な緩和が価格付けされていることを示さなくても、確率上昇を示すことがあります。モデルを調査ベースの政策期待や各国自身のフォワードOISカーブと照合すると、シグナルをより規律付けて読めます。
JGBカーブが示唆すること
日本国債カーブは、YCC後の世界債券市場で最も重要なテーマです。日本銀行の短期政策金利が0.50%にあるなか、2024年にイールドカーブ・コントロールから正式に退出して以降、JGBカーブは大きくスティープ化しました。現在の水準は、3カ月物が0.42%近辺、2年が0.78%、10年JGBが1.62%、30年が2.32%です。カーブはすべての区間で正の傾きを持ち、2s10sスプレッドは80bp超と、当サイトの対象国の中で最も高い水準です。
逆イールド状況とタームスプレッド
JGBカーブは2s10s、3m10yともに十分なプラスで、日本のEstrella-Mishkin景気後退確率はほぼゼロの水準です。ただし、これはやや誤解を招きます。このプロビットモデルは米国データで較正されており、日本の慢性的な低インフレと構造的に低い利回りを踏まえると、プロビットの切片が日本の景気後退リスクにきれいに対応するとは考えにくいためです。それでも、カーブ形状そのものは明確に拡張的です。
BoJ期待と市場プライシングについてカーブが示すこと
JGBカーブには次の見方が織り込まれています。
- 政策正常化がさらに進むなか、市場は今後12-18カ月に日本銀行がさらに約25bp利上げすると見込んでいます。
- 10年債1.62%は、今後10年間の平均的な予想短期金利が1.0-1.2%前後であることを示唆しています。これは10年JGBがゼロ近辺で取引されていた2013年以降の時代を大きく上回りますが、他の先進国ソブリンをなお大きく下回ります。
- 30年債2.32%は長期側の需要圧力を反映しています。より広いスティープ化にもかかわらず、日本の生命保険会社と年金基金はデュレーションの自然な買い手であり続けています。
Nelson-Siegel-Svenssonフィット
日本のNSSフィットは興味深いものです。JGBカーブは歴史的に、世界で最もパラメトリックにモデル化しにくいカーブでした。まず、ゼロ金利・マイナス金利が多くの期間構造の慣行を崩し、その後はYCCが10年ゾーンを人為的に固定したためです。YCC後は、NSSがきれいに適合するようになりました。水準ファクター（beta0）は2.5%前後、傾きファクターは強いマイナス（非常に低いフロントエンドを反映）、曲率ファクターはベリーを通じた滑らかなスティープ化を捉えています。NSS方法論ページを参照してください。
関連リンク
- 日本銀行の概要 — 政策金利、JGB買入計画、会合日程。
- 実質金利トラッカー — 日本の実質金利とグローバル比較。
- 景気後退確率ダッシュボード — クロスカントリー文脈で見た日本（プロビット較正を踏まえ慎重に解釈してください）。
- Nelson-Siegel-Svensson方法論。