India ソブリン・イールドカーブ
G-Sec (INR) — 完全な期間構造、2s10sと3m10yスプレッド、NY Fed景気後退確率、Nelson-Siegel-Svenssonフィット。
データ更新日 2026年7月13日期間構造
| テナー | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 利回り（%） | 5.65 | 5.70 | 5.78 | 5.92 | 6.05 | 6.32 | 6.55 | 6.78 | 7.10 | 7.18 |
NSSフィット付き期間構造
観測利回り（マーカー）にNelson-Siegel-Svenssonの平滑化フィット（オレンジ）を重ねています。
破線 = 現在の政策金利 (5.50%).景気後退確率 — 12か月先
Estrella-Mishkinプロビット（NY Fed）：P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y)。
Nelson-Siegel-Svenssonパラメータ
フィット残差RMSE: 0.025 pp. パラメトリック形式についてはNSS方法論ページをご覧ください。
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 7.503 | -1.828 | -1.642 | -0.768 | 1.50 | 5.00 |
この国のカーブの読み方
まず、上部のヘッドラインタイルにある10年利回りを見てください。これはこの国の長期借入コストのベンチマークです。次に、中央銀行が設定する政策金利と比較します。10年利回りが政策金利を大きく上回っていれば、投資家は金利が成長を支える水準にとどまると見ている可能性があります。下回っていれば、市場は先行きの利下げを織り込んでいます。
次に、2s10sと3m10yのスプレッドタイルを確認してください。緑の数値は、カーブが通常どおり右上がり（長期債ほど利回りが高い）であることを意味します。赤の数値は、カーブが逆イールド、つまり長期債利回りが短期債利回りを下回ることを意味し、歴史的には景気減速に先行してきました。反転が深いほど警告シグナルは強くなりますが、反転から景気後退までのラグは通常12〜24か月です。
最後に、上部の景気後退確率は、3m10yスプレッドとNY Fedの統計モデルを組み合わせたものです。30%超は一般的な注意しきい値で、50%超は歴史的に1年以内の景気後退がベースケースであることを意味しました。米国外の国では有用な比較シグナルですが、絶対水準は慎重に読む必要があります。
この国のNSSパラメータの解釈
推計された4つのベータは、カーブを直交するファクターへ分解します。β₀は長期水準、つまり満期が無限大に近づく際の漸近利回りで、市場の終端的な名目アンカー（定常状態の実質金利＋期待インフレ）として解釈できます。β₁は傾きファクターです。負のβ₁は右上がりのカーブを作り、正のβ₁はフロントエンドをフラット化または反転させます。β₂とβ₃は、それぞれλ₁年とλ₂年で制御される2つの曲率の山を支配します。これは各曲率ファクターがピークに達する満期です。Diebold-Li (2006)は、β₀+β₁が瞬時短期金利へ、β₀がconsol yieldへ収束することを示し、ファクターモデルの直感を直接与えています。
景気後退確率について、この値は米国の戦後NBERデータで較正されたEstrella-Mishkin (1998)係数を使います。先進国ピア（ユーロ圏、英国、カナダ、オーストラリア、スイス）ではクロスカントリー対応はおおむね擁護できますが、絶対水準は示唆的であり、文字どおりではありません。現地プロビット再推計（ユーロ圏のMoneta 2005、OECD比較のChinn-Kucko 2015）は通常やや弱いものの、なお有意な予測係数を示します。この読み取り値は、無条件確率ではなく、当サイトの9か国セット内での相対順位シグナルとして扱うのが最適です。
最後の注意点として、スプレッド入力には期待政策成分とタームプレミアム成分の両方が含まれます。ACMタームプレミアムがデュレーションへの構造的需要（LDIフロー、中央銀行バランスシート残余、外貨準備の再循環）で圧縮されている場合、逆イールドは積極的な緩和が価格付けされていることを示さなくても、確率上昇を示すことがあります。モデルを調査ベースの政策期待や各国自身のフォワードOISカーブと照合すると、シグナルをより規律付けて読めます。
G-Secカーブが示唆すること
インド国債（G-Sec）カーブは、当サイトが対象とする中で最も利回りの高いカーブです。これは、トレンドインフレ率が高いこと（RBIの目標は4%で、多くの先進国同業の2%を上回る）と、構造的な成長プレミアムの双方を反映しています。インド準備銀行のレポ金利が5.50%にあるなか、現在のG-Sec利回りは、3カ月T-billが5.65%、2年が5.92%、10年が6.78%、30年が7.18%です。カーブは全体を通じて右肩上がりで、健全なタームプレミアムがあります。
逆イールド状況とタームスプレッド
G-Secカーブは明確に逆イールドではありません。2s10sはほぼ90bp、3m10yは100bpを上回っています。Estrella-Mishkinプロビットモデルはインドにほぼゼロの景気後退確率を示しますが、これはインドの文脈には特に適合しにくいモデルです。このプロビットは、2%のインフレ目標を持つ米国データで較正されています。インドのより高い目標と大きく異なるマクロ構造を踏まえると、このモデルはインドについてはせいぜい参考情報にとどまります。カーブは直接読むのが最も適切です。堅調な拡大局面にある経済と整合的です。
RBI期待と市場プライシングについてカーブが示すこと
G-Secカーブには次の見方が織り込まれています。
- インフレ率が4%目標に向けて鈍化するなか、市場は今後12-18カ月にインド準備銀行がさらに約50bp利下げすると見込んでいます。
- 5年ゾーンの6.32%は、今後5年間の平均的な予想レポ金利が5.2-5.4%前後であることを示唆しています。これは現在の政策金利をやや下回り、RBIが伝える緩和バイアスと整合的です。
- 長期側（30年7.18%）は、資本規制があり国内投資家主導の債券市場を持つ新興国ソブリンとして、インドが通常要求されるタームプレミアムを反映しています。
Nelson-Siegel-Svenssonフィット
インドのカーブはNSSによく適合し、水準ファクターは6.5%近辺、傾きは小幅なマイナス、曲率はフロントエンドからベリーへの滑らかな移行を反映しています。RBI自身の金融政策枠組みに関する作業部会も、技術報告でG-Secカーブ推計にNSSを用いています。当サイトのフィットでは、観測される全テナーで残差は5bp未満です。NSS方法論ページを参照してください。
関連リンク
- インド準備銀行の概要 — レポ金利、MPC声明、会合日程。
- 実質金利トラッカー — インドの実質金利。
- 景気後退確率ダッシュボード — 文脈の中で見たインド。
- Nelson-Siegel-Svensson方法論。