Eurozone ソブリン・イールドカーブ
German Bund (EUR) — 完全な期間構造、2s10sと3m10yスプレッド、NY Fed景気後退確率、Nelson-Siegel-Svenssonフィット。
データ更新日 2026年7月13日期間構造
| テナー | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 利回り（%） | 2.32 | 2.41 | 2.52 | 2.60 | 2.64 | 2.74 | 2.89 | 3.11 | 3.55 | 3.60 |
NSSフィット付き期間構造
観測利回り（マーカー）にNelson-Siegel-Svenssonの平滑化フィット（オレンジ）を重ねています。
破線 = 現在の政策金利 (2.25%).2s10sスプレッド（5年履歴）
赤い網掛け領域 = 逆イールド（2s10s < 0）。逆イールドは歴史的に6〜24か月先行して景気後退に先立ってきました。景気後退確率 — 12か月先
Estrella-Mishkinプロビット（NY Fed）：P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y)。
Nelson-Siegel-Svenssonパラメータ
フィット残差RMSE: 0.054 pp. パラメトリック形式についてはNSS方法論ページをご覧ください。
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.223 | -1.885 | -0.786 | -2.532 | 1.50 | 5.00 |
この国のカーブの読み方
まず、上部のヘッドラインタイルにある10年利回りを見てください。これはこの国の長期借入コストのベンチマークです。次に、中央銀行が設定する政策金利と比較します。10年利回りが政策金利を大きく上回っていれば、投資家は金利が成長を支える水準にとどまると見ている可能性があります。下回っていれば、市場は先行きの利下げを織り込んでいます。
次に、2s10sと3m10yのスプレッドタイルを確認してください。緑の数値は、カーブが通常どおり右上がり（長期債ほど利回りが高い）であることを意味します。赤の数値は、カーブが逆イールド、つまり長期債利回りが短期債利回りを下回ることを意味し、歴史的には景気減速に先行してきました。反転が深いほど警告シグナルは強くなりますが、反転から景気後退までのラグは通常12〜24か月です。
最後に、上部の景気後退確率は、3m10yスプレッドとNY Fedの統計モデルを組み合わせたものです。30%超は一般的な注意しきい値で、50%超は歴史的に1年以内の景気後退がベースケースであることを意味しました。米国外の国では有用な比較シグナルですが、絶対水準は慎重に読む必要があります。
この国のNSSパラメータの解釈
推計された4つのベータは、カーブを直交するファクターへ分解します。β₀は長期水準、つまり満期が無限大に近づく際の漸近利回りで、市場の終端的な名目アンカー（定常状態の実質金利＋期待インフレ）として解釈できます。β₁は傾きファクターです。負のβ₁は右上がりのカーブを作り、正のβ₁はフロントエンドをフラット化または反転させます。β₂とβ₃は、それぞれλ₁年とλ₂年で制御される2つの曲率の山を支配します。これは各曲率ファクターがピークに達する満期です。Diebold-Li (2006)は、β₀+β₁が瞬時短期金利へ、β₀がconsol yieldへ収束することを示し、ファクターモデルの直感を直接与えています。
景気後退確率について、この値は米国の戦後NBERデータで較正されたEstrella-Mishkin (1998)係数を使います。先進国ピア（ユーロ圏、英国、カナダ、オーストラリア、スイス）ではクロスカントリー対応はおおむね擁護できますが、絶対水準は示唆的であり、文字どおりではありません。現地プロビット再推計（ユーロ圏のMoneta 2005、OECD比較のChinn-Kucko 2015）は通常やや弱いものの、なお有意な予測係数を示します。この読み取り値は、無条件確率ではなく、当サイトの9か国セット内での相対順位シグナルとして扱うのが最適です。
最後の注意点として、スプレッド入力には期待政策成分とタームプレミアム成分の両方が含まれます。ACMタームプレミアムがデュレーションへの構造的需要（LDIフロー、中央銀行バランスシート残余、外貨準備の再循環）で圧縮されている場合、逆イールドは積極的な緩和が価格付けされていることを示さなくても、確率上昇を示すことがあります。モデルを調査ベースの政策期待や各国自身のフォワードOISカーブと照合すると、シグナルをより規律付けて読めます。
Bundカーブが示唆すること
欧州中央銀行の預金ファシリティ金利が2.25%にあるなか、ドイツBundカーブは過去1年で大きくスティープ化し、現在は教科書的な右肩上がりを示しています。短期側の利回りは預金金利をわずかに下回る水準に固定され、10年Bundは2.60%前後、30年は2.90%をわずかに上回ります。2s10sスプレッドは50bp超の明確なプラスで、先進国の中でも最もスティープな部類です。フロントエンドのBund利回りが政策金利をやや下回って取引されるのは、預金金利が床を設定するECBのオペレーショナル・コリドーでは典型的です。
逆イールド状況とタームスプレッド
ユーロ圏の3m10yスプレッドはしっかりとプラスで、Estrella-Mishkinプロビットモデルに基づく12カ月先の景気後退確率は低い1桁台にあります。これは米国に比べて際立って穏やかな読み値であり、ECBの積極的な利上げ期待によってBundカーブの短期側が逆イールド化していた2022-2023年局面からの急転換です。2s10sは過去12カ月のどの時点でも逆イールドになっていません。
ECB期待と市場プライシングについてカーブが示すこと
カーブを分解すると、次のようになります。
- 2年Bund利回りは預金金利とおおむね一致しており、市場はECBが2027年まで現在に近い水準で金利を維持し、どちらの方向にも小幅な微調整にとどめると予想していることを示唆します。
- 5年ゾーンの2.30%は、今後5年間の平均的な予想預金金利が2.0-2.2%前後であることを示しており、「中立」金利の枠組みと整合的です。
- 30年マイナス10年の傾き（約30bp）は控えめで、長期インフレリスクへの懸念が限定的であることを反映しています。これは先進国ソブリンの中で最も低い10s30sスロープの一つです。
カーブ全体の形状は、ECBが発信している「中立またはその近辺にある」というメッセージと整合的です。市場プライシングはFedに比べてはるかにタカ派的で、ECBがすでに実施した分を超える利下げはほとんど織り込まれていません。
Nelson-Siegel-Svenssonフィット
ドイツ連邦銀行自身がNelson-Siegel-Svenssonを使用しています。実際、同銀行の公表イールドカーブ推計は、1990年代におけるNSSの当初の実証的な作業基盤でした。当サイトのフィットは、3.0に近い水準（beta0）、小さなマイナスの傾きファクター（beta1）、控えめな曲率を再現します。観測されたBund利回りのクロスセクションのばらつきのほぼすべてをパラメトリック・フィットで説明できる「行儀のよい」カーブです。導出についてはNSS方法論ページを参照してください。
関連リンク
- 欧州中央銀行の概要 — 預金金利、MRO、会合日程。
- 実質金利トラッカー — ユーロ圏実質金利とグローバル同業比較。
- 景気後退確率ダッシュボード — ユーロ圏と全9カ国の比較。
- Nelson-Siegel-Svensson方法論 — カーブフィットの枠組み。