世界の景気後退確率ダッシュボード
12か月先の景気後退確率。NY FedのEstrella-Mishkinプロビットを9つのソブリン・イールドカーブに適用。
データ更新日 2026-07-18T01:11:39Z「12か月景気後退確率」とは実際には何を意味しますか？
各タイルに表示される数値は、その国が今後12か月以内に景気後退入りする確率の推計です。5%なら、モデルは翌年に景気後退が始まる可能性をおおよそ20分の1と見ていることを意味します。40%ならおおよそ10分の4で、米国では歴史的にほぼ確実なシグナルでした。この数値は、1ドル単位で賭けるような予測ではありません。統計モデルから較正された読み取り値です。最も重要なシグナルは、時間を通じた変化と、歴史的しきい値に対する水準です。
確率は1つの入力だけから来ます。イールドカーブです。具体的には、10年国債利回りと3か月国庫短期証券利回りの差、いわゆる10s2s、より正確にはここでは3m10yスプレッドを使います。具体例では、米国10年Treasuryが4.10%、3か月billが5.25%なら、3m10yスプレッドは4.10% − 5.25% = −115ベーシスポイント（深い逆イールド）です。これを式に入れると、景気後退確率は約55%になります。対照的に、10年が4.50%、3か月が2.50%の+200 bpの順イールドカーブなら、確率は約4%で、債券市場が「概ね問題なし」と言っている状態です。
このシグナルを見るのは誰でしょうか。ほぼ全員です。New York Fedはヘッドライン数値を毎月公表し、債券トレーダーはデュレーションのポジション取りに使い、Wall Street JournalやFinancial Timesは景気後退論争で引用し、企業財務担当者は在庫や設備投資計画の規模を決める際に参照し、エコノミストは1969年以降の米国景気後退のすべてがイールドカーブ反転に先行されてきたため引用します。万能ではありませんが、マクロで最も一貫して有用な単一指標の一つです。
Estrella-Mishkinプロビット：較正、サンプルバイアス、シグナル解釈
Estrella and Mishkin (1998, REStat)は、月次米国データ（1959-1995）でP(NBER recession in t+12) = Φ(α + β·spreadt)という形のプロビットを推計し、α = −0.5333、β = −0.6629、pseudo-R²約0.30、インサンプルAUC約0.92を得ました。このモデルは設計上、無条件で単純です。Fed funds rate、ラグ付きGDP、株式リターンを加えてもインサンプル適合はわずかに改善するだけで、アウトオブサンプルでは過剰適合しがちです（Estrella-Trubin, 2006）。従属変数の景気後退日付はNBER business-cycle committeeの出力、つまり米国の山から谷への判定であり、他国へ1対1で移せない米国特有の労働市場・産業ダイナミクスを含みます。
現在の利用で最も重要な注意点はサンプル期間バイアスです。1959-1995年のウィンドウは、高実質金利世界（10年実質利回り平均約2.8%）での需要主導サイクルが中心です。2008年以降のサンプルは、構造的に低い実質金利、持続的なタームプレミアム圧縮（Adrian-Crump-Moench）、中央銀行バランスシート拡大を特徴とし、これらは弱い名目成長を示さなくても長期端を機械的に押し下げます。Bauer-Rudebusch (2020)は、タームプレミアムを制御すると2000年以降の生の3m10yスプレッドの限界予測力がおおむね半減することを示しています。NY Fedは元の較正を変更せずに公表し続けているため、ヘッドライン値は常にタームプレミアム調整版と照合すべきです。
米国外経済では、水準は示唆的であって文字どおりではありません。現地プロビットの再推計（ユーロ圏のMoneta 2005、OECDパネルのChinn-Kucko 2015、新興国市場のHasse-Lajaunie 2022）は、米国ベンチマークより小さい傾き係数と低いAUCを一貫して示しており、ユーロ圏の係数は米国値のおよそ3分の2です。米国で較正された元の係数を日本、中国、インドに適用すると、管理されたカーブや資本規制下のカーブのシグナルを体系的に過大評価します。ベストプラクティスは、米国較正をクロスカントリー比較（順位付け）として一貫して使い、9つの独立した確率予測として扱わないことです。
代替・補完シグナル。Sahm rule（Sahm 2019）は、米国失業率の3か月移動平均が過去12か月の最低値を0.5pp上回ると発動します。イールドカーブより速いものの、景気後退の開始時または開始後にしか点灯しません。Conference Board LEI、新規失業保険申請件数（4週移動平均が約31万件を上抜けると歴史的に米国景気後退に2〜4か月先行）、ISM Manufacturing New Orders < 45もクロスチェックになります。しきい値の解釈：米国の戦後サンプルでは、深さにかかわらず3m10y反転はすべての景気後退に6〜24か月先行しました。NY Fedモデルの30%しきい値は、1969年以降のすべての景気後退前に超過し、1985年以降のサンプルでは1998年（ニアミス）を除いて偽陽性はありません。
現在の順位
12か月履歴 — 9か国すべて
30%の破線基準線は、NY Fed公表資料で米国の景気後退リスク上昇と歴史的に関連付けられる水準を示します。詳細表
| 国 | 通貨 | 中央銀行 | 3m10yスプレッド | 景気後退確率（12か月） | 状況 |
|---|---|---|---|---|---|
| Canada | CAD | Bank of Canada | +0.33pp | 22.6% | 低い |
| Australia | AUD | Reserve Bank of Australia | +0.38pp | 21.6% | 低い |
| United Kingdom | GBP | Bank of England | +0.60pp | 17.6% | 低い |
| China | CNY | People's Bank of China | +0.68pp | 16.3% | 低い |
| United States | USD | Federal Reserve | +0.70pp | 15.9% | 低い |
| Eurozone | EUR | European Central Bank | +0.87pp | 13.3% | 低い |
| Switzerland | CHF | Swiss National Bank | +0.87pp | 13.3% | 低い |
| India | INR | Reserve Bank of India | +1.13pp | 10.0% | 低い |
| Japan | JPY | Bank of Japan | +1.69pp | 4.9% | 低い |
モデルについて
プロビット景気後退確率モデルは、Arturo EstrellaとFrederic Mishkinの1998年論文"Predicting U.S. Recessions: Financial Variables as Leading Indicators"（Review of Economics and Statistics）で導入されました。Federal Reserve Bank of New Yorkはこのモデルに基づく月次系列を公表しており、エコノミスト、ファンドマネージャー、金融メディアが広く引用する版です。
関数形:
P(recession in 12m) = Φ( -0.5333 + -0.6629 × spread3m10y )
ここでΦは標準正規累積分布関数、スプレッドはパーセントポイント単位です（例：50-bpの逆イールドなら-0.50）。
なぜ3m10yか？3か月billは現在の政策金利に密接に連動するため、3m10yスプレッドは現在の政策と10年利回りに埋め込まれた長期成長・インフレ期待の差を直接捉えます。このスプレッドが反転すると、市場は現在の政策が十分に引き締め的で、長期的な名目リターンが低下すると見ていることを意味します。これは歴史的に、景気悪化に応じて中央銀行が最終的に利下げする状況と関連してきました。
クロスカントリーの注意点。モデル係数は第二次世界大戦後の米国データで較正されています。日本（慢性的な低インフレ、YCC後のダイナミクス）、中国（ソブリンデュレーションへの国家影響下の需要、資本規制）、インド（より高いインフレ目標、異なる人口動態・成長レジーム）に適用すると、確率は較正済み予測ではなく形状シグナルとして読むべきです。先進国ピア（ユーロ圏、英国、オーストラリア、カナダ、スイス）ではクロスカントリー対応はより擁護しやすいです。
カーブフィッティング：各国の期間構造もNelson-Siegel-Svenssonモデルに当てはめています。パラメトリックなフィットについては、NSS方法論ページと国別のイールドカーブページをご覧ください。