SNB政策の包括的評価とスイス・フランに関する洞察
スイス国立銀行分析's next policy meeting is scheduled for 10 December 2026. The current market-implied probability of no change is 74%.
スイス国立銀行とは？
スイス国立銀行（SNB）はスイスの中央銀行であり、物価安定とスイス・フランの堅調な維持に責任を負います。他の中央銀行とは異なり、SNBはスイス・フランの価値を管理するために外国通貨の売買を積極的に行うことで知られています。
主要事実：
スイス国立銀行は独立した中央銀行として金融政策を遂行しており、連邦憲法第99条に基づき、経済動向に適切に配慮しながら物価安定を確保する使命を担っています。SNBの三本柱からなる金融政策戦略は、（1）物価安定の定義（CPI上昇率年率2%未満）、（2）中期的な条件付きインフレ予測、（3）SNB政策金利と外国為替介入による実施という構成となっています。
経済指標やアナリストの予測に基づき、専門家がSNBの今後の会合で予測することを以下に示します：
各列が1回の会合、各行が政策金利の水準です。濃いほど、その会合後にその水準にある可能性を市場が重く見ていることを示します。枠線の行が現在の金利です。列を上から下へ読むとその会合の分布全体になり、各列の合計は100%です。
濃淡：その金利水準に置かれた確率の割合。空白のセルは0.5%未満です。
SARON 3ヶ月先物に基づいています。市場が各将来時点で平均的に想定しているSNB政策金利を、今日時点の予想と1週間前・4週間前の予想とで比較して示します。
データ基準日: October 9, 2026
Swiss central bank: Stablecoins could disrupt monetary policy IDNFinancials
Swiss Government Says Federal Department Of Finance And The Swiss National Bank Have Signed An Agreement On SNB's Profit Distributions For 2026 To 2030 TradingView
Stablecoins could hinder monetary policy: Swiss central bank SWI swissinfo.ch
Swiss Central Bank Official Says Large Stablecoins May Weaken Monetary Policy Transmission NAI500
Stablecoins Could Harm Monetary Policy Transmission, SNB Says Bloomberg.com
SNB's Tschudin voices concern about stablecoin impact on central banks Reuters
Introductory remarks by Mr Martin Schlegel, Chairman of the Governing Board of the SNB, Mr Antoine Martin, Vice Chairman of the Governing Board of the SNB, and Ms Petra Tschudin, Member of the Governing Board of the SNB, at the Media News Conference of the Swiss National Bank, Berne, 24 September 2026.
Swiss National Bank's Schlegel watching hot weather impact on food price inflation Reuters
Swiss National Bank's Schlegel watching hot weather impact on food price inflation Euronext Markets
Swiss Franc remains under pressure as Fed-SNB interest rate gap widens FXStreet
Swiss central bank holds interest rate at 0 percent The Local Switzerland
Speech by Mr Antoine Martin, Vice Chairman of the Governing Board of the Swiss National Bank, at the University of Basel, Basel, 16 August 2026.
SNBは年4回会合を開催しており、四半期に1回です。年8回開催する米連邦準備制度とは異なり、SNBはより慎重な四半期スケジュールに従っています：
| 会合日 | 四半期 | 状況 | 主な焦点 |
|---|---|---|---|
| 2025年3月20日 | 2025年Q1 | 終了 | 政策金利を0.25%に維持 |
| 2025年6月19日 | 2025年Q2 | 終了 | 0.00%に引き下げ、インフレ予測を下方修正 |
| 2025年9月26日 | 2025年Q3 | 予定 | CHF増価評価、外国為替介入スタンス |
| 2025年12月12日 | 2025年Q4 | 予定済み | 年末評価、2026年見通し |
| 2026年3月19日 | 2026年Q1 | 予定済み | 四半期インフレ予測更新 |
スイス・フランは非常に強く、スイスの輸出品が他国にとって高価になっています。SNBは金利をさらに引き下げるか、または外国為替市場に介入してフランを弱め、スイス企業を支援するかを検討しています。
市場はSNBのCHF増価に対する許容度にますます注目しており、EUR/CHFは0.93〜0.95付近という歴史的な低水準で取引されています。世界的な金利のスイス水準への収斂と安全資産フローの組み合わせがフランをさらに押し上げており、ディスインフレ的な輸入効果を通じてSNBの物価安定義務を圧迫し続けています。
スイス・フランが強いことは、店の値段が高い状態に似ています。スイス製品を買いたい人が減ります。SNBにはフランを安く（弱く）する手段があり、それによってスイス企業が海外でより多く販売できるようになります。
限定的なSARON先物の流動性が市場ベースの政策期待を制約しており、ポジショニングのほとんどはFXフォワードとクロスカレンシー・ベーシス・スワップに反映されています。現在のCHF過大評価の推計はREERベースで10〜15%の範囲にあり、EUR/CHF 0.90〜0.92付近での介入閾値の可能性を示唆しています。
SNB分析はなぜ異なるのか？
金融市場を使って金利変更を予測できる米連邦準備制度とは異なり、スイスの市場は規模が小さいです。その代わり、以下に依存しています：
当社のSNB確率計算は、多要因アプローチを活用しています：（1）過去の精度で重み付けされたスイス系金融機関15社以上のコンセンサス予測、（2）適切なビッド・アスク・スプレッド調整を伴う限定的なSARON先物分析、（3）KOF先行指数、インフレ期待、CHF REERダイナミクスを組み込んだ計量経済モデル、（4）NLPセンチメント・スコアリングを用いたSNBコミュニケーションのテキスト分析。
スイスを特別にしているものは？
これらの要因により、SNBは他の中央銀行のように通貨を強化しようとするのではなく、強くなりすぎる通貨と戦うことが多くなります。
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