ニュージーランド準備銀行(RBNZ)分析

RBNZウォッチツール — 各Monetary Policy StatementおよびMonetary Policy ReviewにおけるOfficial Cash Rateの位置づけと市場が織り込む見通し

ニュージーランド準備銀行(RBNZ)分析's next policy meeting is scheduled for 28 October 2026. The current market-implied probability of no change is 97%.

RBNZ概要 ニュージーランド準備銀行の概要

ニュージーランド準備銀行(RBNZ)とは?

ニュージーランド準備銀行(RBNZ、マオリ語ではTe Pūtea Matua)は、ニュージーランドの中央銀行です。その金融政策委員会(Monetary Policy Committee)は、インフレを低く安定させるために、ニュージーランドの主要な政策金利であるOfficial Cash Rate(OCR)を決定します。ニュージーランドは1990年、世界で初めて明示的なインフレ目標を導入した国であり、その後この手法は他の中央銀行にも広がりました。

主な事実:

  • 政策金利: 金融政策委員会(MPC)が決定するOfficial Cash Rate(OCR)
  • 会合日程: 年間7回の予定されたOCR決定があり、うち4回は完全なMonetary Policy Statement
  • 法的な使命: 中期的に平均して消費者物価インフレを1%から3%の間に維持し、中心値2%を重視すること
  • 通貨: ニュージーランド・ドル(NZD)

ニュージーランド準備銀行は、Reserve Bank of New Zealand Act 2021に基づき、財務大臣が定めるRemit(付託事項)およびCharter(憲章)のもとで運営される、5名から7名で構成される金融政策委員会(MPC)を通じて金融政策を運営しています。MPCの過半数は準備銀行の職員(議長を務めるGovernorを含む)であり、残りは外部委員です。現行のRemitは、Reserve Bank of New Zealand(Economic Objective)Amendment Act 2023の成立を受けて2023年12月20日に発効し、MPCの主要な目的を物価の安定に絞り込んでいます。すなわち、中期的に平均して消費者物価指数(CPI)インフレを1%から3%の間に維持し、中心値2%を重視することです。2023年のこの改正により、持続可能な最大雇用は独立した目的ではなくなりました。現在のRemitは、インフレ目標を追求する際に「生産、雇用、金利、為替レートの不必要な不安定性を避ける」ことをMPCに求めていますが、これは副次的な考慮事項であり、完全雇用そのものを独立した目標とするものではありません。

運営の枠組み:
• 政策金利: Official Cash Rate(OCR)— 通常時におけるRBNZの唯一の政策手段
• 意思決定機関: Governorが議長を務める金融政策委員会
• 使命: 2023年12月20日発効のRemitに基づく物価の安定(CPIインフレ1〜3%、中心2%を重視)
• 会合頻度: 年間7回の予定されたOCR決定 — 完全な予測を伴う4回のMonetary Policy Statement(MPS)、3回の中間的なMonetary Policy Review(MPR)
• 波及経路: OCRの変更はバンクビル(bank bill)金利やスワップ金利に波及し、遅れてニュージーランドの主に変動金利または短期固定金利の住宅ローン市場に波及する
2.75%
Official Cash Rate(OCR)
サイト全体で使用している同じデータパイプラインからのライブ数値
1〜3%
インフレ目標レンジ
中心値2%を重視 — 2023年12月20日発効のRemit
October 28, 2026
次回の政策決定
Monetary Policy StatementまたはMonetary Policy Review
N/A
モデルが示す中立金利に対する政策スタンス
算出方法は下記の分析手法を参照
RBNZの分析手法とデータソース
市場が織り込む金利見通し
Why probability calculations for the RBNZ are different
New Zealand has no futures market that tracks the Official Cash Rate directly. The closest liquid contract settles on the 90-day bank bill rate, which sits a little above the OCR — so these odds are a guide to direction, not a precise readout. ASX 90-Day NZ Bank Bill futures settle on BKBM, a term rate carrying a bank credit spread over the OCR. Per-meeting odds are recovered with a step-function bootstrap over the quarterly strip, then read under a constant-spread assumption.
See methodology

What Will the RBNZ Do Next? RBNZ OCR Decisions — Probability Summary

Market-implied probabilities for each upcoming RBNZ Official Cash Rate decision (Monetary Policy Statement or Monetary Policy Review), derived from ASX 90-Day New Zealand Bank Bill futures. Because only quarterly bank bill contracts trade while the RBNZ holds roughly two decisions per quarter, per-meeting probabilities are recovered with a step-function bootstrap — see how this is calculated.

These probabilities are cumulative relative to today, not independent bets placed fresh at each meeting: a given decision's hike probability is the chance the OCR is higher than today's level by that date, and it already includes any move priced in for earlier decisions. They should not be added, multiplied, or compared across meetings as if each one stood alone.

Current RBNZ Official Cash Rate
2.75%
RBNZ probabilities are derived from ASX 90-Day New Zealand Bank Bill futures, which settle on BKBM — a 3-month bank-bill rate carrying a bank credit spread over the Official Cash Rate, not the OCR itself. Every figure assumes the current BKBM–OCR spread of +31 bp (BKBM 3.06% − OCR 2.75%) stays constant over the whole forecast horizon. That spread is not stable: it typically runs 15–30 bp in normal conditions, widens to 40–80 bp when markets price a tightening cycle, compresses toward zero or negative when cuts are expected, and blows out past 100 bp in banking stress. Because the spread widens exactly when the market prices hikes, holding it constant pushes the bank-bill-implied rate higher than the true expected OCR path — so these probabilities overstate the odds of hikes during a tightening cycle (and understate cuts during an easing one). Read them as directional, not precise. These figures are derived from ASX 90-Day New Zealand Bank Bill futures, which settle on BKBM — a 3-month bank-bill rate carrying a bank credit spread over the Official Cash Rate, not the OCR itself. Every figure assumes the current BKBM–OCR spread stays constant over the whole forecast horizon. That spread is not stable: it typically runs 15–30 bp in normal conditions, widens to 40–80 bp when markets price a tightening cycle, compresses toward zero or negative when cuts are expected, and blows out past 100 bp in banking stress. Because the spread widens exactly when the market prices hikes, holding it constant pushes the bank-bill-implied rate above the true expected OCR path — so these probabilities overstate the odds of hikes during a tightening cycle and understate cuts during an easing one. Read them as directional, not precise.

Latest observed 90-day BKBM: 3.06%  ·  BKBM − OCR spread applied: +31 bp

市場は今後 3 回の会合を通じて合計 52 bpの引き締め — およそ 2.1 回の利上げ — を織り込んでいます。
単独で引用できる数値はこれだけです。以下の会合ごとの確率は、同一の予想金利パスを異なる時点から見たものであり、別々の賭けではありません。会合をまたいで足し合わせると同じ変更を二重に数えることになります。
会合
この会合での変更この日付だけに織り込まれた新たな変更幅
この時点での金利水準累積 — それ以前の会合に織り込まれた変更をすべて含みます
October 28, 2026
3.5%-0.9 bp
2.74%上回る 0.0%同水準 96.5%下回る 3.5%
December 9, 2026
78.6%+19.6 bp
2.94%上回る 75.8%同水準 23.4%下回る 0.7%
February 17, 2027
100.0%+33.2 bp
3.27%上回る 99.5%同水準 0.5%下回る 0.0%

市場が織り込む政策金利の水準

各列が1回の会合、各行が政策金利の水準です。濃いほど、その会合後にその水準にある可能性を市場が重く見ていることを示します。枠線の行が現在の金利です。列を上から下へ読むとその会合の分布全体になり、各列の合計は100%です。

金利
Oct 26
Dec 26
Feb 27
3.50%
25
3.25%
59
3.00%
76
16
2.75%
97
23
1
2.50%
3
1

濃淡：その金利水準に置かれた確率の割合。空白のセルは0.5%未満です。

会合この会合での変更この時点での金利水準（累積 — それ以前の会合に織り込まれた変更を含みます）
予想上回る同水準下回る
October 28, 2026
3.5%-0.9 bp
2.74%0.0%96.5%3.5%
December 9, 2026
78.6%+19.6 bp
2.94%75.8%23.4%0.7%
February 17, 2027
100.0%+33.2 bp
3.27%99.5%0.5%0.0%
市場は今後 3 回の会合を通じて合計 52 bpの引き締め — およそ 2.1 回の利上げ — を織り込んでいます。
単独で引用できる数値はこれだけです。以下の会合ごとの確率は、同一の予想金利パスを異なる時点から見たものであり、別々の賭けではありません。会合をまたいで足し合わせると同じ変更を二重に数えることになります。

市場が織り込む政策金利の水準

各列が1回の会合、各行が政策金利の水準です。濃いほど、その会合後にその水準にある可能性を市場が重く見ていることを示します。枠線の行が現在の金利です。列を上から下へ読むとその会合の分布全体になり、各列の合計は100%です。

金利
Oct 26
Dec 26
Feb 27
3.50%
25
3.25%
59
3.00%
76
16
2.75%
97
23
1
2.50%
3
1

濃淡：その金利水準に置かれた確率の割合。空白のセルは0.5%未満です。

Probabilities are derived from ASX 90-Day NZ Bank Bill futures. When the futures data is unavailable, out of date, or cannot be cleanly attributed to a single decision, no figure is shown rather than an estimate. Figures are cumulative from today — a later decision's probability already includes moves priced in for earlier ones.

Granular Rate Change Probabilities by Decision

Bars show the probability of each OCR outcome (in basis points) at the selected decision. How this is calculated

Market Implied OCR Path

Based on ASX 90-Day NZ Bank Bill futures, shifted by the current BKBM–OCR spread. Shows where markets expect the OCR to sit at each future date, comparing today's expectations with those from 1 and 4 weeks ago.

Data as of September 4, 2026

How We Calculate RBNZ Probabilities

Why New Zealand Is a Harder Case

For the US Federal Reserve and the European Central Bank, traders use futures contracts that each cover a single month, and those central banks meet about once a month — so every contract lines up neatly with one meeting.

New Zealand is different in two ways:

  • Only 3-month contracts exist. The most liquid NZ short-rate contract — ASX 90-Day Bank Bill futures — covers a whole three-month block, not a single month.
  • The RBNZ meets ~7 times a year. That is roughly two decisions in most three-month blocks, so one contract's price blends the market's expectations for two decisions together.

There is also a third wrinkle unique to New Zealand: the contract does not track the OCR itself. It tracks the 90-day bank bill rate, which trades a little above the OCR because it carries a bank-lending premium.

The puzzle — and how we solve it
  • Timing leaves a fingerprint. A contract's price is an average over the quarter. A rate change early in the quarter pulls that average more than one late in the quarter — so comparing one quarter's average with the next reveals roughly when a change happened.
  • The RBNZ moves rarely. It almost never changes the OCR at two decisions within the same three months. So when the data is ambiguous, we assume the move happens at as few decisions as possible.
  • The bank-bill premium is measured, not guessed. We take the latest observed gap between the 90-day bank bill rate and the OCR and subtract it, so the numbers are expressed as OCR moves. We hold that gap constant going forward — which is a real simplification, spelled out in the limitation box above.
⚠️ When we show nothing. If the futures data is missing, out of date, or cannot be split cleanly between two decisions, we display no probability rather than a guess. Honest gaps beat invented numbers.

Step-Function Bootstrap from the Quarterly Bank Bill Strip

Instrument. ASX 90-Day New Zealand Bank Bill futures settle on the IMM quarterly cycle (March, June, September, December) against BKBM, the NZ Financial Markets Association's 90-day bank bill benchmark. Each contract prices 100 − the average BKBM over its roughly three-month reference window.

The identification problem. The monthly PyFedWatch/CME method used for the Fed, ECB and BoE assigns one meeting per contract window. The RBNZ holds about seven OCR decisions a year — roughly two inside each quarterly window — so one contract is one equation in two unknown decision steps, under-determined by about a factor of two. This is the same problem the Bank of Japan page describes for TONA, and we solve it the same way.

Model. The overnight path is treated as piecewise-constant, changing only on decision dates. The level after decision k is Rk = R0 + Σj≤k δj, where each δj is the step at decision j. Each contract contributes one linear equation whose coefficients are the day-weighted fraction of that contract's window falling after each decision — so a step early in a window loads that window's average, while a step late in the window barely moves it but shows up in full in the next window. The short-and-wide system is resolved with a sparsity (ℓ1) prior via iteratively reweighted least squares, which localises each move to a single decision rather than smearing a half-move across two. The recovered steps are quantised to 25bp and fed into the same expanding-tree methodology used for the Fed and ECB, so the decision tabs, granular basis-point outcomes and aggregated cut/hold/hike figures are produced by identical downstream code.

The BKBM anchor and the constant-spread assumption

Unlike TONA (BoJ) or SARON (SNB), which sit within a few basis points of their policy rates, BKBM is a genuine bank credit rate. We anchor R0 on the latest observed 90-day BKBM and carry the current BKBM − OCR spread forward unchanged, exactly as the €STR/SONIA calculations do for the ECB and BoE. The RBNZ's own published research flags bank bill futures as a noisier proxy for OCR expectations than overnight-indexed-swap (OIS) pricing, which this site does not currently license. The spread is persisted as an explicit, auditable number for every run. Its known failure mode: it widens in a tightening cycle and in credit stress — precisely when the probabilities matter most — so a constant spread biases the implied path toward hikes in exactly those episodes.

Honesty guards (no invented data)
  • A stale strip, fewer contracts than the decision horizon, or a degenerate fit (large residual) each yield no per-decision probabilities rather than a forced decomposition.
  • Decisions beyond the coverage of the available contracts receive no figure.
  • The BKBM anchor and the OCR shown above come from live data; if neither can be sourced, no probabilities are published.

Contrast with the ECB. The €STR calculation reads one meeting per monthly contract directly. The RBNZ calculation adds two stages in front — the quarterly-strip bootstrap that recovers each decision's step, and the BKBM→OCR spread adjustment — and is otherwise identical.

RBNZ最新ニュース RBNZニュースと市場分析

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RBNZはいつ会合を開くのか? RBNZの会合スケジュール

金融政策委員会は年間7回の予定されたOCR決定を行います。そのうち4回はMonetary Policy Statementで、完全な新しい経済予測と記者会見を伴う「大きな」決定です。残りの3回はMonetary Policy Reviewで、新しい完全な予測を伴わない、より簡潔な決定と声明です。Monetary Policy Reviewは2020年6月以前は「OCR Review」と呼ばれており、この旧名称が今も使われることがあります。

MPSとMPRの違い: Monetary Policy Statement(MPS)は、年7回のOCR決定のうち4回に付随する、法律で定められた四半期ごとの公表物であり、インフレ、生産、OCRの経路に関する委員会の最新予測をまとめ、記者会見を伴います。Monetary Policy Review(MPR)は、委員会がOCR以外の手段も用いうることを反映して、2020年6月23日に「OCR Review」から改称されたもので、より簡潔な声明とともに金利決定を発表し、新たな完全な予測は伴いません。委員会は、状況が必要とする場合には予定された日程の外でも行動できます。
決定日種類状況結果
2026年4月8日Monetary Policy Review完了OCRを2.25%で据え置き
2026年7月8日Monetary Policy Review完了OCRを25bp引き上げ2.50%に — 2023年5月以来初の利上げ
2026年9月2日Monetary Policy Statement完了OCRを25bp引き上げ2.75%に
2026年10月28日Monetary Policy Review予定中間決定、完全な予測は伴わない
2026年12月9日Monetary Policy Statement予定2026年最後のMPS、予測を全面更新

上記の日付および結果はRBNZの公式発表に基づいています。正式なスケジュールはRBNZの決定カレンダーをご覧ください。

市場動向 市場分析と経済的背景

現在の状況

2024年から2025年にかけてOCRを繰り返し引き下げ、2026年初頭にはそれを据え置いていたRBNZですが、インフレ圧力が想定より根強かったため、2026年半ばから再び利上げに転じました。7月に0.25ポイント、9月にさらに0.25ポイントの引き上げです。この利上げ局面が続くかどうか、市場は今後の決定を注視しています。

注目すべき主な要因
  • 1〜3%の目標レンジに対するニュージーランドの消費者物価インフレ
  • ほとんどの住宅ローンが変動金利か6〜18か月の固定期間しかない住宅市場のため、OCRの変更が家計に早く波及すること
  • 乳製品などの輸出用一次産品の価格。ニュージーランド・ドルと国民所得にとって大きな変動要因
  • 小規模な経済において労働供給と住宅需要を素早く動かす純移民の流れ
現在の市場センチメント

ニュージーランドは2026年、緩和局面の終盤から始まりました。2024〜2025年の一連の利下げでOCRは2.25%まで下がり、その後据え置かれていましたが、委員会は2026年7月と9月に連続して25bpずつ引き上げ、OCRを2.75%としました。これは、中期的なインフレ圧力が必要なほど早く緩んでいないと判断したためです。9月のMonetary Policy Statementのフォワードガイダンスでは、今後のデータ次第で年内にさらに0.25ポイントの利上げがありうると示唆されました。

主な市場ドライバー
  • 速い金融政策の波及: ニュージーランドの住宅ローン債務の大半は変動金利または短期(6〜18か月)固定であるため、長期固定金利の住宅ローンが主流の経済に比べ、OCRの変更が家計のキャッシュフローに早く波及する
  • 交易条件への感応度: 乳製品(Fonterraの国際オークション価格が牽引)は依然として最大の単一輸出品目であり、世界の乳製品価格はNZDと地方所得を大きく動かす
  • 小規模で開放的、変動相場制の経済であり、最大の貿易相手国であるオーストラリアと中国の景気に不均衡に大きく依存している
  • 直近のサイクルで住宅需要と労働供給の大きく素早い変動を引き起こしてきた純移民の変動
これが意味すること

ニュージーランド経済は、他の多くの国よりも金利変化への反応が速いと言えます。これは主に、住宅ローンの多くが数十年固定ではなく、1〜2年以内に金利が見直されるためです。そのためOCRは比較的強力で即効性のある政策手段となりますが、同時に家計は金利変化をより早く実感することにもなります。

RBNZの主な手段
  • Official Cash Rate: 通常時におけるRBNZの主要な政策手段
  • コミュニケーション: Monetary Policy Statementや記者会見が、OCR変更の間の期待を形作る
  • その他の手段: 例外的な状況(2020〜21年のパンデミック対応など)では、RBNZは他の手段も用いることがある。これも「OCR Review」という呼称が「Monetary Policy Review」に置き換えられた理由の一つ
政策の波及経路

ニュージーランドの金利波及経路は、米国のように長期固定金利の住宅ローン市場が中心の経済と比べて異例に速いと言えます。これは、家計債務の大部分がOCR変更後12〜18か月以内に金利改定を迎えるためです。このため、通常の金融政策波及ラグは圧縮され、住宅市場や消費のOCR変化への反応がデータ上より早く現れます。

構造的な考慮事項
  • 為替チャネル: 変動相場制のNZDが対外ショックへの調整の多くを吸収し、一次産品の交易条件が第一義的な要因となる
  • 小規模開放経済: ニュージーランドは貿易可能な財・サービス市場の大半でプライステイカーであるため、輸入インフレと世界的な一次産品サイクルの影響が不均衡に大きい
  • 住宅資産効果: 持ち家比率が高く家計のバランスシートが住宅ローンに結びついているため、住宅価格サイクルは消費と強く連動する
  • 対外バランス: 経常収支赤字が続いており、ニュージーランドの資産価格と通貨は世界的なリスク選好の変化に敏感である

RBNZをどのように分析しているか 分析手法とデータソース

なぜRBNZの分析は本サイトのFRBやRBAと異なるのか?

FRB、ECB、イングランド銀行、RBAなど一部の中央銀行については、政策金利をほぼそのまま反映する先物市場を利用しているため、価格を直接確率に変換できます。ニュージーランドで最も流動性の高い短期先物契約(ASXのバンクビル先物)は、関連はあるが異なる金利を反映しており、わずかな銀行プレミアムが含まれます。正確に見えて実際にはそうではない数字を示すくらいなら、何も示さない方が良いと考えているため、RBNZのライブ確率はまだ公開していません。

本サイトでRBNZの確率カバレッジが稼働した際には、FRB、ECB、イングランド銀行、RBAで本サイトの他ページに適用しているのと同じCME方式の手法を、ニュージーランドの市場構造に合わせて用います。すなわち、四半期ごとにBank Bill Benchmark Rate(BKBM)に対して現金決済されるASX 90日ニュージーランド・バンクビル先物から導出される、織り込みOCR経路です。BKBMはニュージーランド金融市場協会(New Zealand Financial Markets Association)の監督下で決定されます。

データソースと限界:
• バンクビル先物: ASX 24、BKBMに対する四半期ごとの現金決済
• 基準金利: BKBM — 現物のバンクビル市場から設定される3か月物の銀行金利であり、OCRそのものではない
• 既知の限界: BKBMにはリスクフリーのOCR経路に加えて銀行の信用・流動性スプレッドが含まれる。RBNZ自身が公表している調査でも、バンクビル金利は本サイトが現在情報源として用いていないOIS(オーバーナイト・インデックス・スワップ)価格に比べて、市場のOCR期待についてノイズの多い指標であるとされている
• RBNZの公表物: Monetary Policy Statement、Monetary Policy Review、Reserve Bank Bulletin、Monetary Policy Handbook
RBNZについては的中率を公表していません。 本サイトの他の箇所(例えばFRBのページ)で示している過去の的中率は、多数の会合にわたって実際に稼働している確率パイプラインを実際の結果と照らしてバックテストした結果です。RBNZのカバレッジは新しく、そうした稼働中のパイプラインがまだ存在しないため、比較可能な数値は存在しません。数字を示したり他行の的中率を流用したりすれば、実際に分かっていることを誤って伝えることになります。実際の実績が積み上がった時点で、この項目を更新します。
政策スタンス・モデル

現在のOCRとモデルが示す中立金利を比較する、テイラー・ルール型のベンチマークであり、本サイトの他の中央銀行と同じ方法で算出しています。これは銀行間の単純な比較用ベンチマークであり、RBNZ独自のマクロ経済モデル(NZSIM)を再現するものではありません。

N/A
モデルが示す金利
N/A
OCRとの差

Policy stance updated in static build.

指標現在値目標/基準差
InflationN/AN/AN/A
Output GapN/A0.00%N/A
UnemploymentN/AN/AN/A

ニュージーランド経済の基礎知識 経済的背景と構造的要因

ニュージーランド経済の特徴とは?

  • 小規模かつ開放的: 貿易がGDPに占める割合が大きく、世界的な価格や需要の影響を強く受ける
  • 農業に基づく輸出構造: 乳製品、食肉、林産品が財の輸出の中心
  • 反応の速い住宅市場: ほとんどの住宅ローンが1〜2年以内に金利改定を迎えるため、金利変化が早く実感される
  • インフレ目標政策の先駆者: ニュージーランドは1990年、世界で初めて明示的なインフレ目標を導入した

これらの要因により、OCRの決定は多くの大規模経済における同様の決定よりも、ニュージーランド経済や住宅ローンの返済額に早く現れる傾向があります。

構造的な経済特性
  • 貿易の開放度: 財・サービス貿易はGDPのおよそ半分に相当する
  • 輸出構成: 乳製品が財輸出の最大単一カテゴリーであり、食肉、林産品、園芸、ワインが続く
  • 住宅とローン: 住宅ローンの大部分は変動金利、または6か月から2年の固定期間であり、米国で一般的な長期固定金利ローンとは対照的
  • 金融史: Reserve Bank of New Zealand Act 1989により、RBNZは世界で初めて明示的かつ法定のインフレ目標を持つ中央銀行となった
政策上の考慮事項
  • 交易条件の変動性: 一次産品価格(特に世界の乳製品価格)の変動が国民所得と為替レートを動かす
  • 純移民: ニュージーランドの人口規模が小さいため、移民の流れの大きく速い変動が住宅需要と労働供給を素早く動かす
  • 対外バランス: 経常収支赤字が続いており、NZDは世界の投資家のリスク選好の変化に敏感である
  • 小規模経済による増幅: より大規模で多様化した経済であれば分散されるはずのショックが、ニュージーランド全体の指標をより顕著に動かすことがある
主な関係性:
• 速い波及: OCRの変更は、長期固定金利の住宅ローンが主流の市場よりも速く、12〜18か月以内に住宅ローン債務者の大部分に届く
• 貿易上の結びつき: オーストラリアと中国はニュージーランドの最大の貿易相手国であり、国内の景気循環を両国の景気に結びつけている
• 通貨チャネル: 変動相場制のNZDは、交易条件やリスク選好のショックに対する第一義的な緩衝材となる
• 予測の枠組み: RBNZ独自の中核マクロ経済モデルであるNZSIMは、行内の予測と政策分析に用いられる構造モデルであり、このページに示されている単純なテイラー・ルール型ベンチマークとは異なる

Compare Central Banks

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